8月19日，“人形机器人第一股”宇树科技（688836）在上海证券交易所科创板上市，开盘价1100元/股，较150.80元/股的发行价暴涨629.44%，当天市值一度达4449亿元。按开盘价计算，中一签（500股）可盈利47.46万元。

0.01809759%的网上中签率，创科创板史上最难中签纪录。此前有近978.46万投资者参与网上有效申购，超过长鑫科技的942.88万户，成为科创板打新人数最多的公司。

从2016年种子轮千万估值到首日最高4449亿元市值，市场的狂热，既是对宇树科技这家企业的押注，也是对杭州这座“人工智能创新发展第一城”在具身智能赛道厚积薄发的投票。

当然，狂热之下也需冷静，8月20日的市场开始降温，该股低开于790元/股，随后震荡下探，最终收报687元/股，跌幅18.70%，总市值定格在2779亿元，市场开始检验：高估值能否匹配公司实际业绩与产业化进度？

上市是起点，真正的考验或许刚刚开始。

本图由AI辅助生成，部分照片素材来自网络 记者 毛郅昊 实习生 郑歆渝 制图

资本盛宴：

谁在押注“人形机器人第一股”

根据招股书披露，宇树科技发行前共有46家直接股东。美团持股约9.65%，为最大外部机构股东；红杉中国持股7.11%，位列第二大机构股东；阿里巴巴、腾讯、字节跳动、蚂蚁集团等互联网大厂悉数在列。

战略配售名单也引人注目。全国社会保障基金理事会旗下3个组合获配约‌93.34万股‌，获配总金额约‌1.41亿元；中石油、南方电网、天翼资本等“国家队”入场。备受关注的DeepSeek创始人梁文锋旗下3家公司合计获配119.16万股，金额约1.80亿元。

互联网大厂、“国家队”、AI大模型公司集体押注一家杭州机器人公司，释放的信号再明确不过：人形机器人，被视为下一个黄金赛道。

经营成色：

光环之下是否有隐忧

市值最高4449亿元的公司，经营成色如何？

翻开招股书，财务数据很扎实：2023年至2025年，宇树科技营收从1.59亿元、3.93亿元到16.99亿元；2024年跨过盈亏线；2025年，人形机器人业务收入首超四足机器人业务，人形机器人收入占比从2023年的1.88%飙升至51.78%，人形机器人2025年出货量超5500台，位居全球第一；2026年上半年，宇树科技实现营业收入11.52亿元，同比增长48.54%，归母净利润2.74亿元；四足机器人累计销量超33000台，连续多年全球份额第一。

隐忧也同样存在。宇树科技的人形机器人营收较为依赖科研教育场景：2025年前三季度，该场景占比高达73.60%，商业消费占比17.39%，行业应用仅占比9.01%；利润增速有所放缓：2026年上半年，扣非后净利润2.44亿元，同比下降19.34%；另据央视财经报道，今年上半年，总部位于上海的智元机器人出货量为8400台，占全球出货量的44%，宇树科技的出货量为5900台，市场份额占比31%。

与此同时，对于宇树科技机器人智能化能力、产业化落地进度等也出现质疑声音。

杭州电子科技大学具身智能实验班项目主任、机械工程学院副教授、博士生导师章雪挺多年从事机器人产业化研究，他认为，不能简单将宇树科技机器人视作“遥控大玩具”：“其实，宇树科技在动态平衡、关节灵活度、抗干扰能力上实力突出，机器人‘小脑’达到国际第一梯队水平。机器人在央视春晚表演功夫、受到外力踹击可以保持不倒等能力并非依靠传统数学建模、预编程完成，而是依托 AI，通过大量训练实现。复杂步态、动态平衡全部由机器人本体自主运算完成，技术门槛高。”

但章雪挺也指出企业现存短板：宇树科技过去主要聚焦本体，在机器人“大脑”、真实业务场景应用层面仍存在不足。登陆资本市场拿到大额资金后，公司会不会向“大脑”、场景延伸值得关注。章雪挺还表示，不能苛求宇树科技什么都做：“人形机器人行业讲究产业链分工，很少有公司可以做到全栈打通本体、大模型和全部落地场景。”

场景落地的现实困境，也得到企业层面的印证。8月20日，宇树科技创始人、CEO王兴兴在2026世界机器人大会主论坛上，解释了产品未在工厂大规模推广的缘由。“我们和汽车企业合作，在工厂开展落地应用，目前机器人能做简单的装配工作，可是效率比不上人工，遇到新的工作内容还需要重新训练。我们想把技术的泛用性打磨得更好，再把机器人大规模推广。”他说。

杭州土壤：

一座城市的具身智能雄心

宇树科技扎根的杭州，正在积极布局具身智能产业。

数据足以说明杭州的产业厚度。杭州在具身智能机器人领域已集聚超过700家企业，2025年集群规上工业产值突破1000亿元，四足机器人、人形机器人国内市场份额稳居高位。

政策力度全国少见。2026年1月，杭州推出《杭州市具身智能机器人“强链补链”行动方案（2026—2027年）》，提出到2027年实现各类具身智能机器人整机企业工业总产值超200亿元，产业链工业总产值超500亿元。该方案明确联动西湖、滨江、萧山、余杭等区打造具身智能机器人产业带。

更具里程碑意义的是，2026年5月初，《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例》正式施行。这是全国首部针对具身智能领域的地方性法规，杭州在人工智能产业治理上率先迈出法治化步伐。该条例从产业扶持、创新支持、应用推广、安全监管等方面构建了完整的制度体系。

2026年5月中旬，国家人工智能应用中试基地（具身智能）在杭州滨江挂牌启用。这是国内目前唯一一个面向具身智能领域的国家级应用中试基地，聚焦具身智能从实验室走向产品应用的关键环节。

此外，王兴兴担任杭州具身智能应用中试基地的首席科学家。宇树科技还牵头启动了人形机器人产业国家标准化试点项目。杭州正用一系列举措为具身智能赛道积极铺路，宇树科技的上市，正是路修通后跑出的第一辆快车。

展望未来：

大考才刚刚开始

上市是企业发展的里程碑，远非终点。4449亿元市值的狂欢之后，人形机器人离真正干活还有多远？

一些挑战摆在面前。产业模式未闭环：客户缺乏“非人形机器人不可”的刚性需求，专用自动化设备往往更具性价比；技术瓶颈待突破：灵巧手精细度、具身大模型的泛化能力等还未具备足够可靠性，有报道认为，硬件规模扩张速度目前快于底层具身智能技术的成熟速度。

宇树科技也在回应这些挑战。本次募资60.99亿元，根据招股书，超85%投向研发，用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新产品开发以及智能机器人制造基地建设等项目。上市前夕，宇树科技发布“超人”人形机器人，原地跳高2米、极限速度12.66米/秒，超越人类纪录。硬件性能的出色表现，还需要落地到真实场景，完成产业闭环，才能支撑资本市场给出的高估值。

对宇树科技，乃至整个具身智能赛道而言，创业故事已经讲完，产业答卷刚刚开始书写。

（风险提示：本文仅为产业观察，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）